La situación fiscal española se ve favorecida por la parálisis política.
España registrará el próximo año un déficit presupuestario menor que Alemania por primera vez en casi dos décadas, lo que supone un cambio en la suerte fiscal de ambos países.
La cuarta economía más grande de Europa, que en su día fue una de las principales víctimas de la crisis de la zona euro, ha reducido su déficit tras años de sólido crecimiento y mayores ingresos fiscales.
El déficit de España se reducirá por quinto año consecutivo hasta el 2,5% del PIB en 2025 y descenderá al 2,3% el próximo año, según las últimas previsiones del Banco de España.
Unos 17 años después del fin de la crisis de la deuda de la zona euro, los antiguos países en crisis, Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España, que en su día fueron tildados de «PIIGS» por algunos analistas, se encuentran en una mejor trayectoria fiscal que los países que ayudaron a estabilizar el bloque: Alemania y Francia.
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| El déficit presupuestario de España va camino de ser menor que el de Alemania. |
En Francia, los gobiernos han caído por intentar reducir el déficit presupuestario recortando el gasto público, algo que no ha gustado nada.
"Las diferentes trayectorias fiscales muestran lo mucho que ha cambiado el orden jerárquico entre los países de la Eurozona desde la crisis del euro", dijo Karsten Junius, economista jefe del banco privado suizo J Safra Sarasin, al Financial Times.
La mejora de las perspectivas económicas de España ha impulsado una recuperación de su deuda pública, reflejo de lo ocurrido en Italia y Grecia.
Esto ha reducido el tipo de interés adicional de la deuda española a 10 años con respecto al índice de referencia alemán (Bunds), un indicador clave de la ansiedad del mercado, a alrededor de 0,5 puntos porcentuales, su nivel más bajo desde antes de la crisis de la deuda de la zona euro, cuando superaba los seis puntos porcentuales.
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| Los diferenciales españoles se han desplomado desde la crisis de deuda de la Eurozona. |
España paga ahora unos costes de financiación más bajos que Francia, un país considerado durante mucho tiempo como uno de los prestatarios más seguros de la zona euro. A pesar del aumento previsto de su déficit, la deuda alemana sigue siendo el activo refugio de la zona euro, dada su fortaleza como la mayor economía del bloque, que tiene una carga menor que otras economías mundiales más grandes, como la estadounidense.
Desde el lanzamiento de la moneda única en 1999 hasta la crisis de la deuda, España experimentó un auge de varios años, lo que le permitió registrar déficits presupuestarios más bajos que Alemania en la década anterior a 2007. Sin embargo, la combinación de un alto crecimiento y unos tipos de interés bajos culminó en una burbuja inmobiliaria y la consiguiente crisis bancaria.
El país recurrió a los fondos de rescate europeos para obtener 41.000 millones de euros en préstamos de emergencia, en un momento en que Alemania se mostraba reacia a salvar a sus homólogos del sur de Europa, considerados derrochadores.
España se ha convertido ahora en una de las grandes economías desarrolladas de más rápido crecimiento, con un crecimiento medio trimestral del PIB del 3,9% desde principios de 2022, frente al 0,3% de Alemania. Para 2026, el FMI prevé un crecimiento del 2%, justo por debajo del 2,1% que prevé para Estados Unidos.
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| España es la economía avanzada con mayor crecimiento del mundo. |
"El ciclo de inversión en Alemania se ha tambaleado, mientras que la inversión ha impulsado el PIB español", declara Melanie Debono, analista de la consultora macroeconómica Pantheon Macroeconomics, con sede en Londres.
La expansión de España se debe a una combinación de factores: la inmigración, el turismo, los bajos costes energéticos y el gasto público, incluidos los fondos de la UE.
El Gobierno español prevé que este año registrará su primer superávit primario desde 2007, una medida que excluye los pagos de intereses de la deuda y los costes relacionados con las inundaciones en Valencia.
Irónicamente, su situación fiscal se ve favorecida por la parálisis política. El Gobierno en minoría del presidente Pedro Sánchez no ha sido capaz de reunir los votos parlamentarios necesarios para aprobar un nuevo presupuesto, lo que ha dejado al país funcionando con una versión prorrogada de sus planes de gasto para 2023.
Esto ha impedido al Gobierno introducir nuevos planes de gasto importantes, aunque ha podido aumentar los gastos en defensa aprovechando cierta flexibilidad dentro de las normas presupuestarias.
Durante la crisis de la zona euro, España registró déficits de hasta el 11,5% del PIB anual, lo que provocó que su nivel de deuda total se disparara desde alrededor del 35% del PIB en 2007 hasta más del 100%.
Sin embargo, la deuda pública total de España sigue siendo elevada, equivalente al 100,4% del PIB según el FMI, mientras que la deuda de Alemania es del 64,4% del tamaño de su economía.
Miguel Sebastián, exministro de Industria español y actualmente profesor de Economía en la Universidad Complutense de Madrid, afirmó: "La ratio deuda/PIB de España sigue siendo demasiado alta y eso reducirá significativamente el margen de maniobra si se produce una recesión. Eso es un problema".
El Banco de España advirtió en su último informe de estabilidad financiera de la semana pasada que los altos niveles de deuda global creaban una "vulnerabilidad para la economía española", limitando el margen de maniobra en la próxima crisis y exponiendo al Estado al riesgo de tipos de interés más altos.
Alemania registró superávits presupuestarios de hasta el 1,9% del PIB en los seis años previos a 2019. Si bien su nivel de deuda pública se acerca al 60% estipulado por las normas fiscales de la UE, las infraestructuras públicas del país comenzaron a sufrir un retraso en las inversiones que ha dado lugar a ferrocarriles poco fiables, puentes de autopistas en ruinas y fuerzas militares con municiones para solo dos días de guerra.
La invasión de Ucrania por parte de Rusia, el segundo mandato de Donald Trump como presidente de Estados Unidos y la persistente crisis de infraestructuras provocaron un giro político histórico en Berlín, con el nuevo canciller Friedrich Merz relajando el estricto freno constitucional al endeudamiento, que limitaba el endeudamiento al 0,35% del PIB anual.
Las nuevas normas abrieron la puerta a un gasto en infraestructura y defensa financiado con deuda de hasta un billón de euros durante la próxima década.
Pero Merz se enfrenta a críticas por utilizar parte del endeudamiento para financiar el bienestar y los recortes fiscales. "No se deben desperdiciar las oportunidades que surgen de (los fondos de inversión financiados con deuda)", advirtió Monika Schnitzer, presidenta del GCEE, la semana pasada.
Traducción del artículo original publicado el 17 de noviembre de 2025 en Financial Times.
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